8月11日因人民币中间价定价机制调整而引发的人民币贬值，不出意外地导致8月中国外汇储备大幅“瘦身”。

　　中国人民银行(央行)9月7日发布的“官方储备资产表”显示，截至8月底，中国外汇储备规模为35573.81亿美元，较7月大幅缩水939.29亿美元。这一数据超过了预期，此前市场预期8月末的外汇储备将降至3.58万亿美元。这也是外出储备历史上单月最大降幅。

　　这已经是外汇储备连续第四个月出现回落，而近940亿美元的月度缩水规模，较上个月425.28亿美元的减少量，翻了超过一倍。而这一数据发布后，离岸市场上，人民币对美元盘中一度贬值超过400个基点。

　　过去14个月，中国外汇储备缩水超过4300亿美元，而眼下人民币的贬值预期仍在，部分国际投行开始担忧外汇消耗速度过快。不过，更多的分析机构认为，虽然外汇储备短期仍将持续下降，但这无需恐慌，长期看外储增量有正有负亦将成为常态。

　　创下外储最大单月降幅

　　尽管市场对外汇储备下滑早有预期，但939.29亿美元的降幅，仍令市场感到意外：这一降幅创下了有统计数据以来中国外汇储备的最大单月降幅，外汇储备规模也创下2013年8月以来的最低纪录。

　　而如果从2014年6月末创下的3.99万亿美元这一历史新高算起，中国的外汇储备在过去14个月内，缩水了超过4300亿美元。在此期间，外汇储备仅仅在2014年8月和今年4月实现了正增长。

　　这一出乎市场预料的数据出炉后，离岸人民币市场迅速做出反应。

　　离岸人民币对美元从6.4590附近直线走低，最低贬值至6.4921的日内最低点，大跌超过400个基点；而在岸即期汇率则反应相对平淡，人民币对美元即期汇率稳定在6.3670一线。

　　不同于以往按季度发布外储数据，为进一步提高中国涉外数据质量和透明度，央行、外汇局决定从7月起按照国际货币基金组织(IMF)数据公布特殊标准(SDDS)公布外汇储备、黄金储备等数据，因此从上个月开始，上述数据改为及时按月公布。其中，“官方储备资产”一般不晚于每月初第7日发布上月数据。

　　央行出手稳定汇率成本？

　　外汇储备为何在8月大幅减少？民生证券旗帜鲜明地指出，外储减少首先是维持人民币汇率稳定下的直接干预成本，其次是一篮子货币贬值造成的外储一定程度上的缩水。

　　“在人民币急贬三天后，即期市场的企稳过程中可以感觉到央行在出手，大行们在出美元。”一位股份制银行金融市场部人士对早报记者表示。

　　8月11日央行决定对人民币汇率中间价报价机制进行改革，加大了市场决定汇率的力度，引发人民币对美元在三个交易日贬值了4.6%。 不过，随后，人民币汇率开始逐步企稳。

　　除了央行维稳人民币汇率消耗了部分外储储备的观点外，部分市场人士认为，这与人民币贬值预期下企业和居民持有美元的动力增强有关。

　　“8月人民币中间价改革后，市场上人民币贬值预期比较强烈，这么大的外汇储备减少也算是在预期之中，但减少的规模并不等于资本流出的规模，央行此前多次强调的藏汇于民也是重要因素，即一部分国内企业和个人选择多配置一些美元资产。”交通银行金融研究中心高级分析师鄂永健对早报记者表示。

　　换句话说，除了一部分资产在外流，“肉还烂在了锅里”。

　　而在8月13日央行举行的吹风会上，针对过去一年外汇储备3000亿美元的降幅，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲给出的三点原因则是：第一，境内居民和企业在境内银行的美元存款大幅度增加；其次，国有企业、民营企业等对外投资力度很大，“一带一路”建设也动用了一部分美元；第三，则是汇率的变化，欧元和日元等其他货币对美元都在贬值。

　　“目前外汇储备弹药充足”

　　尽管眼下仍坐拥超过3.5万亿美元的外汇储备，但市场上有一种怀疑声音是：未来外汇储备是否“够用”？

　　国际投行巴克莱就指出，眼下的政策不可能持续，因为央行要考虑外汇储备下降以及流动性不平衡造成的成本。

　　巴克莱同时预计，如果按照目前外汇储备下降的速度，巴克莱预计中国央行在今年下半年将流失14%的外汇储备。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇则认为，外汇储备短期仍将持续下降，但无需恐慌，长期看双向波动或成常态。但短期来看，在人民币贬值过程中央行仍需动用部分外汇储备以干预市场，而所花费代价的大小最终则取决于政府打击投机资本、稳定市场预期和信心的能力。

　　不过，更多的研究机构颇为淡定。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为：“未来一段时间仍处于汇改磨合期，并且9月美联储议息会如果如期加息，仍会对市场产生冲击，外汇储备可能仍然会面临下降，但现在外汇储备流失的局面并不严峻，远不及1998年亚洲金融危机时期。”

　　民生证券也指出，中国的外汇储备肯定顶得住。

　　“中国目前外汇储备弹药充足，短期在人民币较强的贬值预期下耗费一些成本是必然的，如果央行眼下不干预汇率市场，一旦形成趋势性的贬值预期，后续在套利资金的冲击下成本将会更高；但待长期汇率校对完成后，央行干预会退出。因此外储的耗费是必要的。”

　　“外储增量有正有负将成为常态”

　　尽管市场普遍预期目前的外汇储备仍足够用，但从昨日离岸人民币对美元大跌超过400个基点来看，境外市场对人民币贬值的预期仍然存在，不过，综合多家机构的观点，当恐慌的情绪缓释以及内外不确定性下降，持续性贬值的预期可能会出现扭转。

　　“从基本面上看，中国经济虽然有下行压力，但相较其他国家，中国经济仍保持了较高增长，此前人民币急速贬值，也是市场超调的因素在，未来人民币还是会趋于稳定，虽然会有小幅贬值，但之前大幅、快速的贬值应该不会出现。”鄂永健称。

　　李慧勇则认为，结合近期在岸和离岸市场美元对人民币汇率均较高点有所下降、成交量也出现萎缩的趋势来看，央行稳定汇率的措施取得了一定效果。此外，央行也配套出台了对远期售汇征收20%风险准备金等相应管制政策，以抑制和打击跨境沽空资本的投机行为。长期来看，随着中国经济企稳、美联储加息靴子落地、人民币汇率趋于均衡合理水平，国际资本或将呈现有进有出的态势，外储增量有正有负亦将成为常态。

　　虽然当前汇改的冲击已经减弱，央行也通过多种方式缓解贬值预期，但招商银行金融市场部高级分析师刘东亮仍提醒，虽然央行加强远期售汇宏观审慎管理的新规增加了企业远期购汇的成本，但是对于持有外债敞口和具备6个月以上的中长期外汇需求的企业而言，仍有必要通过各类衍生产品锁定远期购汇成本。

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